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九派观察|“锂”性后的电池回收市场

发布者:【浩博电池资讯】 发布时间:2023-07-03 10:07:01 点击量:167

2021年8月-2022年8月,国内电池级碳酸锂单价从9万元/吨,上涨至50万元/吨,致使拥有“锂”的企业,迎来业绩的狂欢。2022年全年,赣锋锂业实现营业收入418亿元,同比增长274.68%,实现净利润205亿元,同比增长277.74%,毛利率达到49.50%。同年,天齐锂业实现收入404亿元,同比增长427.82%,实现净利润311.08亿元,同比增长1101.08%,毛利率达85.12%。


无独有偶,除了主营锂辉石提锂的赣锋、天齐外,国内一众废旧电池回收企业,也因锂价的上涨,迎来了业绩的高光时刻,并且获得资本市场的拥趸。但是,正如上图所示,2022年底至今,国内电池级碳酸锂价格出现断崖式下跌,最低价达到18万元/吨。在此般过山车式的行情之下,废旧电池回收企业的高成长性可否坚守,该领域又应如何投资布局,是本文希望探讨的方向。


一、千亿规模、增长确定


电池回收市场,是一定会存在的,并且未来十年,其高成长性是“明牌”。根据锂电池的循环次数,如果不考虑梯次利用,通常动力锂电池使用寿命为5-8年(早期动力电池主要用于运营车辆,淘汰周期更短)。因此,过去5年全球锂电池出货量的快速增长,即预示着未来5年锂电池回收需求的走势。


根据EVTank数据,2017-2022年,全球锂电池出货量从143.5GWh,增长至957.7GWh,年均复合增速46%。麦肯锡预计,至2030年,全球锂电池出货量将达到4500-5000GWh。因此,往未来看十年,电池回收市场的需求一定呈现高速增长态势(锂电池回收的必要性想必大家已经充分了解,此处不过多赘述)。


假设至2030年,全球锂电池报废量达到900GWh(即2022年的出货量),按照磷酸铁锂与三元电池6:4的比例粗略估算,其中1GWh磷酸铁锂电池可回收锂(换算成电池级碳酸锂)550吨,1GWh三元电池(按照NCM523估算)可回收锂(换算成电池级碳酸锂)640吨、镍(换算成电池级硫酸镍)2300吨、钴(换算成电池级硫酸钴)960吨。假设电池级碳酸锂价格8-10万元/吨、硫酸镍3万元/吨、硫酸钴4万元/吨,即不考虑电池回收过程中铝、铜、负极、磷酸铁、硫酸锰等材料的处理收益,仅碳酸锂、硫酸钴、硫酸镍,对应市场规模可达800-1000亿元。


二、多方入场、竞争激烈


千亿规模的电池回收市场,吸引产业链众多企业入局。例如电池原料提炼企业、电池正负极材料制造企业、电池制造企业、整车制造企业、以及充换电设施企业等,当然还有第三方回收企业,以及部分局外的上市公司。


我们可将上述竞争者,大致分为两大类,其一为技术延伸型,例如电池原料冶炼企业、电池正负极材料制造企业,其生产工艺与废旧电池回收具备一定同源性,代表公司为赣锋循环(赣锋锂业子公司)、中伟资源循环(中伟股份子公司)等;其二为资源延伸型,电池、整车、乃至充换电设施企业等,其在电池回收赛道处于上游资源方地位,可快速构建稳定的供货渠道,以及循环体系,例如宁德时代收购邦普循环,国轩高科下设国轩循环科技等。


根据广发证券不完全统计,已经有接近30家上市企业,宣称进入锂电池回收市场。而根据《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》企业名单(业界称为“白名单”),目前已经公布四批,其中定位再生利用的企业达40家。并且,这40家白名单企业中,由上市公司控股(或本身即为上市公司的)的达19家,获得一级市场股权投资的有12家。


三、技术拉平、渠道为王


目前锂电池回收赛道群雄逐鹿,究竟哪家能占据多数市场份额,底层核心竞争力又是什么?要回答这个问题,我们需先了解该行业的盈利模式。锂电池回收收入,是通过湿法工艺提取电池中的锂、钴、镍等,然后按照市场价格出售对应的金属盐。当然,也有部分企业是直接出售三元前驱体,甚至正极材料。


而锂电池的回收成本,则分为两大块,其一是废旧电池(或者正极粉)回收价格,通常三元电池按照(镍含量X镍价+钴含量X钴价)X折扣系数(锂价未上涨之前,废旧三元电池计价忽略锂,锂价上涨之后,通过提高折扣系数,来粗略衡量锂的价值),磷酸铁锂按照(锂含量X锂价)X折扣系数,正极粉回收类似;其二是电池回收过程中金属的损耗(即金属回收率),以及需要消耗的辅材成本。


因此可知,锂电池回收企业的盈利强弱,由三部分决定:


1)金属盐的价格波动。例如,当金属盐价格处于快速上涨通道时,即便企业按照现价回收(即折扣系数100%),但是一个月后,金属盐价格若上涨50%,则盈利十分可观。反之,如果价格处于快速下降通道,即便折扣系数80%,但是价格下跌50%,仍会亏损严重。因此2022年,由于锂价急速上涨,国内回收企业利润均大幅增加,但是至2023年,锂价跳水下跌,库存水位高的回收企业,可能迎来业绩阵痛期。


2)金属回收率与辅材成本。根据我们调研,目前锂电池回收以湿法工艺为主,其中镍、钴的回收率可达98%以上,工艺十分成熟(98%是合格线,超过才可享受50%增值税退税)。而锂因其活性较强,2022年之前,诸多企业回收率仅约80%,故增值税退税规定中,将锂的回收率定为不低于85%。但是至今,许多企业陆续宣布,其锂回收率可达95%以上(可能存在夸大成分),技术差距正在快速拉平。而至于辅材,多为纯碱、双氧水、盐酸等产品,成本差异不大。


3)折扣系数。2022年之前,三元电池的回收折扣系数通常在80%左右,且不包含锂的价值,由于2022年锂价大幅上涨,折扣系数也攀升至150-200%,实质上将锂的价值充分考虑。虽然,折扣系数是由市场决定,但是,因为目前废旧电池来源分散,包含运营公司、市政公交、电池企业残次品,以及各种散户渠道。因此,不同渠道的折扣系数,存在较大差异。换言之,即废旧电池市场目前缺乏定价交易机制,交易透明度差,上游废旧电池持有企业与下游回收企业存在信息不对称。因此,掌握价优、稳定的回收渠道,或许是锂电池回收企业成功的关键。


综上,我们得出如下结论:


1)锂电池回收市场超千亿规模,未来十年增长非常确定,但是目前进入者众多,白名单企业达40家,近半数为产业链上市公司控股子公司;


2)锂电池回收业务的盈利强弱,由金属盐价格波动、金属回收率与辅材成本,以及市场回收折扣系数决定,金属盐价格波动无法控制,关键考验企业存货周转速率;金属回收率与辅材成本,实则由工艺技术决定,目前正被快速拉平;回收折扣系数是在废旧电池交易定价机制不透明的阶段,决定回收企业盈利能力最关键的要素;


2023年,伴随锂价的断崖下跌,国内电池回收企业将迎来业绩阵痛期,不过好在还可用产能的扩增,弥补盈利能力的下降,大概率出现增收不增利的现象,长期来看,具备价优、稳定的电池回收渠道,才是该市场制胜的关键。


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  • 高可靠

    动力电池循环寿命不低于2000次,
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    电池管理系统可靠、稳定、适应性 强,
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